西南证券股份有限公司笪文钊近期对国际复材（301526）进行研究并发布了研究报告《2025年三季报点评：量价趋势稳健，静待LDK放量》，给予国际复材买入评级。
国际复材
投资要点
事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q3实现营业总收入64.13亿元，同比+19.01%，实现归母净利润2.73亿元，同比+273.53%；2025单Q3实现营业总收入22.60亿元，同比+18.30%，实现归母净利润0.42亿元，同比+167.66%。
算力需求高增，LDK空间阔。1)算力需求方面：华为所发布的《智能世界2035》报告中提到，受益于人工智能的高速发展，2035年相较2025年，全社会算力总量将增长10万倍、智能存储需求增长500倍。2)LDK产品需求方面：在AI服务器领域，LDK产品应用于高速计算模块、数据传输接口等关键部位，保障AI服务器的高效运行；在5G通信领域，LDK玻纤布可用于基站天线、高频高速电路板等核心部件，满足5G信号传输的低延迟、高可靠要求。
量价趋势稳健，费用率阶段增加。2025年单三季度：1)预计量价趋势稳健，公司毛利率环比2025H1增加1.55个百分点至18.22%，同比增加4.08个百分点，同比恢复显著。2)受益于持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.53、0.25、0.75、1.33个百分点；因集中发放奖金、汇兑收益减少等原因，管理费用率、财务费用率环比2025H1分别增加0.95、1.81个百分点，费用率环比阶段性增加。3)综合费用率同比下降2.85个百分点，销售净利率同比增加5.24个百分点至2.62%，盈利能力改善显著。
LDK需求空间阔，创新突破未来可期。玻纤行业产品销售价格保持稳健，趋势向好；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，公司经营势能有望持续拐点向上。1)行业方面，家电、风电、汽车等玻璃纤维传统大宗消费市场均保持稳中有增的态势，叠加供给端积极调控，玻纤销售价格止跌回升。2)技术创新引领方面，公司聚焦全球玻纤市场应用场景拓展，精准配置研发资源，推动高模、高强、低介电、低膨胀等产品落地；紧跟算力需求高增和高端电子产品应用需求，相继推出低介电电子布LDK一代、二代，应用于5G建设的低介电玻璃纤维已实现批量生产，未来放量空间广阔。3)产能提质升级降本方面，8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目即将点火投产，老旧生产线更新优化有序推进，不断提高生产效率、强化产品技术优势、有效降低平均成本，综合竞争力持续增强。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.12元、0.24元、0.34元，对应PE分别为57倍、28倍、20倍。公司产品结构持续向好，风电、LDK电子布等相关产品竞争优势突出，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓或不及预期。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为7.2。
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